开头丨凤凰网财经《IPO 不雅察哨》尊龙体育网
近日，以" COMMUNE 幻师"品牌为中枢的登第餐酒吧运营商"极物念念维"向港交所递交招股书。
放手 2025 年 9 月 30 日，其在天下 40 个城市运营 112 家直营餐酒吧。凭据招股书，公司将召募资金用于扩大门店集聚、数字化开采、居品研发及品牌耕种等方针。
回溯其过往财务数据及贵府，在看似持重的营收增长背后，其业务结构、同店阐扬及工作质料方面暴骄气多重压力。
01
二线城市大本营门店坪效、同店销售双降
营收方面，COMMUNE 幻师从 2023 年的 8.45 亿增长到 2024 年的 10.74 亿，同比增幅 27.1%。2025 年前 9 个月收入为 8.72 亿元，较上年同时的 7.64 亿元同比增幅 14%。
经改革净利润呈现波动趋势，在 2023 年至 2024 年间从 7340 万元下落至 6620 万元，到 2025 年前 9 个月又回升至 7860 万元。
"餐 + 酒"的神志，让其毛利率比平庸餐饮品牌更高，2023 年、2024 年和 2025 年前三季度辞别为 70.5%、67.8%、68.7%，放手 2025 年 9 月，其酒水饮料孝顺约 45% 营收。但净利率并莫得同步耕种，2025 年前三季度经改革净溢利率为 9%。
COMMUNE 幻师东谈主力成本正在权贵攀升。2025 年前三季度，餐厅雇员福利及东谈主力工作开支达 2.44 亿元，同比增长接近 21%，高于同时 14% 的营收增速。
COMMUNE 幻师的增长主要来自于门店彭胀，这是许多品牌经受的策略，但在具体门店贪图上，其还是出现挑战。
尽管公司露外出店平均投资回收期约为 17 个月，初次出入均衡期约 3 个月，日均订单量捏续增长，但从招股书来看，在其门店数目最多的二线城市，多项运营方针已出现下滑趋势。
2025 年前 9 个月，二线城市门店日均销售从客岁同时的 2.73 万下滑到 2.69 万。门店日均坪效从 2024 年的 53.6 元下落到 52.7 元。破钞会员日均账单价从 2024 年的 157 元下落到 151.4 元。
更值得警惕的是，响应门店内生增长质料的同店销售额数据已呈现走低趋势。
2025 年前 9 个月，一线城市同店销售额从 2 亿元微降至 1.99 亿元，二线城市从 4.68 亿元降至 4.67 亿元，举座同店销售额从 7.05 亿元下滑至 7.03 亿元。公司阐扬称是应酬国内当下情况的"政策订价改革"所致，但在成本攀升、破钞分层的商场环境下，价钱改革能否捏续拉动其增长仍待不雅察。
02
困于价钱、口味与工作争议
据窄门餐眼，COMMUNE 幻师东谈主均破钞 89.82 元。不外据大家点评，其位于北京的门店中，牌号菜香辣猪肋排 128 元一份、脆皮烤春鸡 168 元一份、蜜汁猪肋排 258 元一份，传统炸薯条就要 45 元一份。不少破钞者曾在酬酢媒体上吐槽"订价偏高"。
开头 / 大家点评
据此前媒体报谈，COMMUNE 幻师店内售卖的"幻师"系列酒水，单瓶价钱为 20 元，而在线上渠谈，曾以 60 元 24 瓶的价钱销售，单瓶均价为 2.5 元。不外，当今该商品在淘宝平台上已无法搜索到。
开头 / 自媒体"亮堂公司"
凭据酬酢媒体及破钞平台上的用户反馈，COMMUNE 幻师的口碑呈现显着分化。部分破钞者招供其口味，但也有部分声息指出，其订价偏高、菜品滋味未达到预期，仅招供餐品"拍照好意思瞻念"。灵验户直言"当个漂亮饭打卡不错，但滋味的确需要转换"。此外，归并破钞者在不同门店、以致对归并门店的不同菜品的评价，也存在较大各异，响应出居品品控存在一定的波动。
在工作方面，破钞者品评较为团结。
举例，小红书上有东谈主提到在跨年夜用餐时，即便一又友先行列队，仍被条目全员到皆方可入场，且用餐时间被适度为两小时。大家点评上也有破钞者怀恨称，在该东谈主均破钞 200 元以上的餐厅，主顾被条目点一次单即结算一次，体验较为未便。
开头 / 小红书截图
第三方投诉平台上则出现了更具体的工作纠纷。有破钞者默示，点了两份小吃后，一份迟迟未上，屡次参谋工作员均被奉告"等一下"，直到第五位工作员查证后，发现厨房莫得该订单，于是其条目退款。随后一位疑似工头的职责主谈主员向前降低破钞者，"我的工作员怎了，你要退款我给你退便是"。
开头 / 第三方投诉平台
此外，也有破钞者提到在 COMMUNE 幻师吃完回家深夜运转泻肚，到第二天晚上 9 点拉了 6 次，后被医师会诊为急性肠胃炎。
另值得一提的是，凭据招股书，COMMUNE 幻师的主贸易务其实分两块，一块为主力业务餐酒吧运营，一块为"其他工作"，而其他管当事者要为"提供第三方环球便携式充电宝"，一年孝顺的收入在 100 万至 200 万不等。
关联词在第三方投诉平台上，与之相干的客诉并不尽头，主要触及在 COMMUNE 幻师方位借的小电科技充电宝，清偿后仍在计费的问题。有破钞者提到，在 COMMUNE 幻师破钞时，在该餐厅租出的小电科技充电宝，使用了半个小时，但在第二天早上骄气被扣了 99 元钱。
开头 / 第三方投诉平台
总体来看，COMMUNE 幻师天然收拢了破钞者对"颜值经济"和酬酢打卡的需求，但在菜品口味、工作褂讪性，及配套体验等方面仍靠近诸多质疑，给部分破钞者"氛围大于本色"的感受。
03
IPO 前大额分成、有机构鼓吹套现离场
连年，COMMUNE 幻师投资步履现款捏续净流出，2025 年前 9 个月流出达 2.24 亿元。放手同时间末，现款及等价物余 1.4 亿元。
值得珍摄的是，公司在现款流并不算宽裕的情况下，在上市前进行了大额派息。2024 年派息 3200 万元，2025 年 12 月宣派特别股息约 8000 万元，累计分成达 1.12 亿元，其财务策略与始终过问之间的均衡引东谈主原宥。
COMMUNE 幻师由唐伟棠在 2016 年 11 月创立。凭据招股书，唐伟棠在 2014 年 8 月至 2016 年 12 月，在北京唐企盛泰照应参谋有限公司担任司理。在此之前，唐伟棠曾于 2010 年 7 月至 2013 年 10 月本领在北京释路神咖啡厅有限公司担任执行董事。在 2021 年 12 月，唐伟棠通过费力学习在中国地质大学赢得贪图机期骗专科副学士学位。
IPO 前，唐伟棠捏股为 27.93%，高瓴本钱（Hillhouse）与日初本钱 ( Dayone ) 辞别捏股 9.63% 与 1.71%。在 2025 年 12 月，IPO 前夜，番茄本钱以 349 万好意思元（折合东谈主民币 2439 万）的价钱转手 0.31% 的股份，退出离场。
在运营花式上，COMMUNE 幻师"餐 + 酒"花式的门槛并不高。一方面，传统餐酒吧品牌如"胡桃里"等与之捏续角逐；另一方面，海底捞、凑凑、喜家德等餐饮巨头依托品牌、供应链与本钱上风跨界进入，不断详尽品类规模，分流着破钞者，也使得 COMMUNE 必须过问更多资源来守护其品牌见地的独到性。
图源集聚
此外，如安在日趋富余的一二线城市除外寻找新增长点，亦然悲凉。招股书中提到，依托于一二线城市的现存布局，COMMUNE 幻师正策略性地抨击三线商场，拓展天下布局。 关联词在 2025 年前 9 个月，三线城市的门店日均坪效为 35.8 元，仅为一线城市 93.2 元的 38%。
凭借模范化运营与场景交融花式，COMMUNE 幻师飞快崛起为细分规模头部。跟着门店集聚扩大尊龙体育网，奈何守护单店盈利、耕种会员消粗重、拓展新增长点，确保口味和工作质料，都是 COMMUNE 幻师畴前必须应酬的课题。